日経225チャートの見せ所

証券化の基本的仕組みは単純でありつつもオリジネータにとって多くの利点を備えるものとなっています。
原点となるMBSから現在の様々な資産の証券化にまで共通して同様の基本的仕組みが変更されることなく利用されているのはこのような理由のためであると考えられます。
証券化の仕組みには売り手であるオリジネータにとって様々なメリットがありますがこのことは買い手である投資家にとっても同様です。
まず証券化は資産が生み出すキャッシュフローを投資家に売却することで個々の資産と投資家を直接結びつけます。
このため新たな資産の証券化は投資家に新たな投資対象を提供することになります。
例えば住宅ローンを証券化するMBSが発行されればそれまで特定の金融機関しか行えなかった住宅ローン貸付けと実質的に同じ投資を、MBSを購入する投資家の誰もが実行できるようになります。
MBSの購入に投資家が支払う代金が住宅ローンへの貸付け資金となり住宅ローンからの返済金がMBSの支払い金として投資家に支払われるからです。
自動車ローンリースクレジットカードローンを証券化するABSでも保険リスクを証券化するCAT債券でも同様です。
証券化は新たな資産への投資を可能にすることで投資家に対し新たな投資機会を提供するのです。
さらにリスクをコントロールして取引するために構築された証券化の仕組みそのものが買い手である投資家にとってできるだけ望ましい証券化金融商品を提供するための工夫であると言っても過言ではありません。
特定の資産を対象にすることで取引するリスクを明確化する。
対象資産をそもそもの保有者であるオリジネータから法的に分離して倒産隔離を行う。
さらにストラクチャリングによって取引するリスクを細分化し各々のリスクに対応する証券を発行するとして取引するリスクをこのようにコントロールするのも投資家の需要に適切に応えるためだからです。
市場での投資家のニーズは様々です。
例えば収益は低くても安全確実な証券を買いたいと考える投資家がいればその逆にリスクがあっても良いから高い収益をあげる可能性のある証券を買いたいと考える投資家もいます。
また短期の投資目標を持ち短期に収益が確定する証券を需要する投資家がいれば一方で長期の投資目標を持って長期の投資に役立つ証券を求める投資家もいるといった具合です。
証券化の手法を用いれば対象資産が生み出す一つのキャッシュフローからでもこのような複数の異なるニーズを満たすことができます。
資産が生み出すキャッシュフローを異なるリスク特性を持つ異なる部分に分解・細分化しその各々を異なる需要を持つ別々の投資家に切り売りできるからです。
証券化のこの機能をうまく利用すれば様々な需要に適合した様々なリスク特性を持つ証券を作り出して異なる投資家の異なるニーズを満たすことができます。
このように証券化には新たな資産を対象としてそれまでの証券とは異なるリスク特性を持つ新たな証券を作り出すことで投資機会を拡大するメリットやさらに投資家の需要に合ったリスク特性を持つ新たな金融商品を作り出すことで購入者たる個々の投資家のニーズに適合した投資機会を提供するというメリットがあるのです。
ただしここで注意が必要です。
それは投資家が自分のニーズに適合した新たな投資機会というメリットを享受するには購入する証券化金融商品について正しい情報を持っていなければならないという単純な事実です。
例えばリスクの低い投資を望む投資家が、リスクが低いとされる証券化金融商品を購入したとしましょう。
この証券の収益が本当に安定的でリスクの低いものであるならこの投資家は望み通りの投資を行えたことになります。
しかしながらもしもリスクが低いという情報が不正確で本当は収益が不安定なリスクの高い証券であったらどうなるでしょうか。
この場合投資家は実際には自分のニーズを満たす投資ができなかったことになってしまいます。
証券化金融商品を作り出すのは売り手であるオリジネータ（もしくはその代理として働く金融機関）です。
売り手は作り出した各々の証券が実際にどのようなリスク特性を持つかそれなりに良くわかっているでしょう。
他方買い手は売り手からの説明を受けて証券化金融商品の内容を理解するしかありません。
売り手と買い手の間には取引の対象となる証券に関して持つ情報に優劣がある可能性があるのです。
こうなると最悪の場合売り手はうそをついて売ろうとするかもしれません。
また仮に売り手が正直に正確な情報を伝えていても売り手がうそを言っていないことを買い手が確信できないなら買い手はその証券の購入を不安に感じるでしょう。
内容について十分に理解できるだけの情報がなければなかなか買う気になれないと買い手が考えたとしても仕方がありません。
場合によっては、買い手は購入を断念し売り手としてはせっかく作り出した証券化金融商品が売れないということになるかもしれません。
このような事態を防ぐためには、発行された証券化金融商品の内容に関して適切な手続きで情報が開示されるだけでなく「信頼できる判断をする第三者」に評価してもらうことが必要となります。
さらに次のような場合でも第三者の評価が必要となります。
例えば買い手が機関投資家でありそれが年金運用等の比較的低いリスクでの資金の運用を任されているものとしましょう。
証券化金融商品を購入する場合この機関投資家は運用目的に従ってリスクの低い対象への投資を求められます。
しかしながらいかなる基準をもって低リスクの投資とするのかが決まっていなければ投資するかどうかを決められないばかりか運用目的を遵守するのも困難になってしまいます。
このようなとき証券化金融商品の収益に関するリスクの程度を判断する信頼できる第三者がいれば問題はある程度解決できます。
その第三者が、リスクが低いと判断する証券になら投資を許すといった基準を決めておけば機関投資家の恣意によらずに低リスクの投資を行うことが可能になるからです。
このような理由から機関投資家が証券を購入する際第三者の評価が必要とされる場合が多々あります。
そしてそのような機関投資家に証券化金融商品を購入してもらうためにも証券化金融商品の発行者としては個々の商品の内容を「信頼できる判断をする第三者」に評価してもらうことが必要となるのです。
もちろん証券化金融商品が抱えるすべてのリスクを評価できる第三者は存在しません。
詳細なリスクの評価と判断は個々の投資家の責任です。
しかしながら債務不履行という信用リスクについてはそれを判断する第三者が存在します。
「格付け機関」がそれです。
格付け機関はそもそも国債や社債等個々の債券が債務不履行に陥る信用リスクを判断し公表する役割を果たして来ました。
通常の債券市場において投資家が個々の債券の信用リスクを判断する基準として格付けの重要性は周知のことです。
証券化金融商品も住宅ローンリースクレジット債権売掛金等の債権を対象資産とする債券の発行がその中心です。
債券である以上債務不履行を起こす信用リスクがありそのような信用リスクの評価が投資にあたっての重要な基準となります。
こうしてみると格付け機関が証券化金融商品の格付けを行うのもそれが証券化市場を成り立たせるために重要であるのもごく自然なことです。
証券化金融商品の買い手にとって格付けは購入する金融商品の収益の信用リスクが適切にコントロールされていることの「第三者による証」となります。

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